智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024Q3环球品终局需求照旧较弱，但需求景气环比未见加快下滑趋势。乳成品和调味品企业在Q2完成较好去库，Q3渠谈库存良性、出货缓缓归附，鼓动收入增速环比改善;饮料、零食板块景气延续，饮料成长环比放缓;其他环球品板块Q3收入增速未见改善。原材料老本回落调换用度干涉感性，环球品板块合座盈利能力同比稳中有升。瞻望异日1年，权衡2024Q4-2025Q1环球品板块基本面同比不时承压，但环比有望趋稳，权衡同比低基数效应以及战略端发力下，环球品板块基本面从2025Q2驱动缓缓改善。

中信证券主要不雅点如下：

乳成品：Q3收入跌幅环比收窄，竞争感性&老本红利推高盈利。

2024Q2乳成品板块集会控货去库，2024Q3渠谈库存归附合理水平、出货改善，乳成品板块单季度收入同比-6%，较Q2的-14%判辨改善。原奶价钱抓续下行，渠谈归附普通明带来促销用度松开，同期原奶、牧场相应减值耗费缓缓减少下，Q3乳成品板块利润同比+14%，较Q2的-31%改善显耀。瞻望2024Q4，春节错期以及渠谈抓续健康下，权衡乳成品板块Q4有望较Q3进一步改善，同期看好2025H2原奶周期触底回升下，乳成品板块进取盈利弹性。

调味品：Q3浩繁收入环比改善，老本加快下行鼓动盈利莳植，龙头贯通较优。

2024Q3调味品板块B端需求环比走弱、C端基础调味品需求较为自如、复合调味品需求环比略有改善，但受益于去库存扰动摈斥、企业在用度投放、家具推新上更为积极等要素拉动，浩繁调味品企业2024Q3收入增速环比2024Q2罢了改善，收入贯通合座顺应预期，仍然偏弱。此外，受益于大豆、白砂糖及PET、玻璃等包材价钱加快下行，同期用度处诊疗加密致化，企业盈利能力则浩繁罢了较好莳植，导致较多企业利润贯通超预期。瞻望2024Q4，受益于低基数及春节备货加抓，判断较多调味品企业收入增速有望不时环比改善、老本端现在照旧向好，盈利能力有望不时同比改善，在2025年需求改善预期、Q2起基数偏低的情况下，看好调味品板块的功绩弹性。

饮料：需求较好，老本回落，竞争热烈。

2024年以来饮料花消需求较好，主要受益户出门行和夏令高温天气。尼尔森数据显露，2024年1-8月中国饮料全渠谈销售额同比增长6.9%(转引自尼尔森官方微信公众号)，权衡全年行业销售额将罢了中高单元数增长。分品类来看，顺应健康化趋势及在户出门行中饮用更多的品类贯通更好，茶饮料、功能饮料增速跳跃，即饮咖啡、果汁、包装水保抓增长，碳酸饮料下滑。具体到饮料上市公司，品类结构好&有渠谈拓张逻辑的企业贯通特等，大厂商贯通浩繁优于小厂商。利润端，PET、白砂糖、纸箱、奶粉等价钱着落给企业带来老本红利，而在行业需求景气度高时，企业浩繁加大费投，导致行业销售均价着落、企业销售用度率高潮。

速冻食物：Q3收入盈利均有压力，期待后续改善。

2024Q3受到疲弱消忙绿的影响，速冻食物B端&C端贯通均较低迷，大多企业收入环比有所放慢。菜肴/奶油品类收入逆势高增，彰显龙头韧性。盈利端，受到行业竞争加重影响，冻品企业纷繁增多货折返利&用度投放，盈利环比浩繁承压。瞻望2024Q4，基数回落+春节错期影响下部分冻品企业收入增速有望改善，权衡盈利端受制于需乞降竞争短期压力仍存。

舒服零食：Q3板块成长延续，老本红利推升板块盈利。

2024Q3品类及渠谈红利照旧鼓动零食板块成长延续。原材料老本回落鼓动公司盈利能力同比莳植较多，而渠谈阶段性竞争加重也导致部分公司净利率同比稍稍回落。2024Q4节前备货权衡将鼓动零食板块环比提速，权衡2025年跟着新渠谈及新品基数增多，板块收入增速会缓缓放缓。

轻餐连锁：店效筑底企稳，期待抓续改善。

2024Q3轻餐连锁行业合座景气度偏弱，收入端压力仍存，但由于①主动优化低效门店;②客岁同期基数走低，各企业单店缺口浩繁环比收窄，呈现店效筑起企稳的趋势。盈利端浩繁自如或莳植，但各企业老本和费投策略较为分化。瞻望Q4，跟着基数走低，权衡各轻餐连锁企业店效缺口有望进一步收窄，重心慈祥后续店效走势。

风险要素：

花消景气度下行;餐饮归附不足预期;提价告成不足预期;行业竞争加重;新兴渠谈冲击超预期;原材料价钱抓续上行;食物安全问题。

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