2025年4月10日激情与放荡，山东山大电力本事股份有限公司(简称山大电力)将上会。公司拟召募资金5亿元，保荐机构为兴业证券。这次上市，山大电力秉承深交所创业板第一套上市模范。

在客户与收入结构上，2022年至2024年，公司主要客户超过鸠集，前五大客户孝敬向上80%收入，其中国度电网单一客户孝敬长年向上65%。公司一半以上收入来自华东地区，反馈出区域依赖风险及宇宙化布局薄弱。业务模式属于特准计算，与地点关系密切，可能限度向其他区域扩展。

在税收优惠依赖上，近三年税收优惠对利润总数的孝敬均向上20%，税收优惠金额在不同确认期分别占当期利润28%左右至22%左右。若改日税收策略或优惠履历发生变化，将可能对盈利才气产生较大影响。

公司在2020年底曾遴聘中信证券指挥IPO，但因上市计算调养，中信于2021年8月晦止指挥，仅3个月后又改由领域较小的兴业证券担任指挥机构，令东谈主质疑是否存在要紧问题。

临了，公司与山东大学深度关联，存在复杂的股权代捏安排和东谈主员兼任等影响寂然性的问题。

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七成收入来自华东，

近3成利润来自税收优惠

2022年至2024年(确认期)，刊行东谈主主要客户结构高度鸠集，前五大客户收入占比均向上80%，国度电网孝敬占比长年向上65%。由于客户依赖度较高，公司税收优惠对盈利的相沿作用彰着，近三年税收优惠对利润总数的孝敬均向上20%。

山大电力在上会稿中知道了销售区域鸠集度高的风险。公司一半以上收入齐来自华东地区。确认期内，公司在华东地区达成的营业收入占比分别为 58.91%、46.45%和50.27%。

山大电力暗意，若改日公司在华东之外地区的业务拓展情况不足预期，可能受到现存上风地区发展空间限度，对公司计算事迹产生不利影响。

山大电力属于输配电及约束拓荒制造行业，该行业从业主体稠密，既有电网企业或国有发电集团配景的电力详细企业激情与放荡，又有专注于电力二次拓荒细分阛阓的中小企业，竞争情势呈现多元化特征。

山大电力动作区域性企业，2023年营收仅5.2亿元，远低于国电南瑞(515.7亿元)、许继电气(170.6亿元)等龙头企业。公司华东地区收入占比超50%，业务宇宙化布局薄弱。

据悉，山大电力从事的业务属于特准计算业务，与地点筹商详尽，就怕很难拓展到其他区域，进行宇宙化延迟。

此外，山大电力的净利润还依赖税收优惠。2022年至2024年，山大电力净利润从7698万元攀升至1.27亿元，但在《摩斯IPO》真切分析其盈利结构时，却发现税收优惠在其中占据了不小的比重。同期，公司享受税收优惠减免的金额分别占当期利润总数的28.22%、27.93%和22.63%。这意味着，税收优惠对公司利润的孝敬权臣，若改日策略调养或优惠履历变动，可能对盈利才气产生影响。

确认期内，山大电力七成主要通过公开招投方向形势获得业务订单，此外辅以竞争性谈判、询价等非公开招投标形势。确认期各期，山大电力通过公开招投标获得的收入占比分别为74.20%、67.55%和69.08%。山大电力在招投标中是否存在与关联方串标、围标，或未履行公开招标程序的步履？确认期内是否存在应招标未招方向款式？山大电力怎样确保招投标、供应商采取等环节措施的内控轨制？

2020年11月份，山大电力曾遴聘中信证券担任其IPO指挥机构。2021年8月16日，中信证券公告称，鉴于山大电力上市计算调养，拆开对山大电力的上市指挥。令东谈主感到奇怪的是，只是过了3个月，亦2021年11月19日，兴业证劵便发布公告，山大电力讲求遴聘兴业证券动作其股票刊行并上市的指挥机构。

赫然变更保荐券商会拖沓上市鼓吹判辨，为何山大电力上市前期俄顷重要更换保荐券商？比拟中信证券，兴业证券赫然是更小的券商，为何不要前者而采取后者？是否是中信证券在指挥经由中发现要紧问题？

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山大关联密切，寂然性存疑

公司设置于2001年，前身为山东山大电力本事有限公司，由华天科技、电气计议是以及梁军、张波、丁磊共同出资设置。其中，华天科技附庸于山东山大科技集团公司，而该集团系山东大学的全资子公司，自2002年4月起划归山东大学全资公司——山大产业集团；同期，电气计议所亦然山东大学的全资企业，梁军、张波、丁磊三东谈主均为山东大学熟习。

自公司设置以来历经4轮增资，每次增资均伴跟着大领域的股权代捏，波及东谈主数分别达21东谈主、28东谈主、28东谈主、29东谈主，代捏关系纵横交叉。

韩学山、刘玉田、赵开国等山东大学处级干部通过梁军、张波、丁磊等东谈主代捏。2017年4月，上述三东谈主又交付由各自相熟的股东或支属捏有。对此，山大电力讲明注解称，基于简化报备个东谈主投资事项的议论，上述三东谈主分别交付支属和相熟的股东代为捏有公司股权。

2023年3月，在山大电力递交上市央求前三个月，上述股份被鸠集转让。公开贵寓知道，赵开国、刘玉田均曾担任过山东大学电气工程学院院长，韩学山担任过副院长。现在，山东大学电气工程学院官网的“学院率领”一栏中已无这三东谈主。

韩学山等三东谈主的代捏步履是否合规？字据种植部党组发布的《直属高校党员率领干部正派自律“十不准”》治安，高校党员率领干部不得以本东谈主或借他东谈主口头做营业办企，而上述部分被代捏股东恰是在山东大学任职的对象。

另一方面，山大电力首创东谈主及部分隐名股东具有山东大学电气工程学院配景。学院为国度电网等客户提供了开阔电气工程东谈主才，且与中国华电集团、国度电力投资集团共开国度级工程种植现实中心，而中国华电集团亦为刊行东谈主前五大客户之一。同期，隐名股东赵开国曾任国度电网本事学院院长，公司现存主要客户不仅包含赵开国曾任职单元，亦与首创团队曾在山大电气学院任职经历存在掩藏筹商，外界怜惜是否存在欺诈代捏等技巧隐敝潜在的关联来回，通过裙带关系获得订单的可能性。

相干高管是否违抗种植部对于高校率领干部不得在校表里经济实体兼职或捏股的治安？代捏步履波及的股东身份、骨子约束东谈主、遭殃差异等法律问题较为复杂。代捏打消鸠集在2023年3至4月，是否存在借此逃避监管审核的情形？打消代捏后股份受让方是否与原代捏东谈主存在关联关系？来回资金起首是否正当，是否存在利益运输？尚保留事迹编制职工是否已表率调养办事关系？

同期，《摩斯IPO》属目到，山大电力现时的主要客户大多要么是山大电力隐名股东平直任职的单元，要么与山大电力首创团队任职的山东大学电气工程学院存在某种奥秘的筹商。

山大电力怎样讲明注解这种情况？山大电力是否通过代捏等方面隐敝关联来回？

在公司处分方面，董事会成员9东谈主中有6东谈主来自山东大学配景，山大本钱捏股达40.148%，造成骨子约束。山大电力董监高与山大关系密切，是否可能影响公司处分寂然性？举例董事长张波直至2023年仍在山大任教，其寂然性是否受到质疑？此外，公司尚有4名职工保留山东大学事迹编制，企业支付工资，校方代缴社保，这是否合适《初度公开刊行股票注册经管方针》对于“东谈主员寂然性”的条目？高校是否可能通过非阛阓技巧参与公司时常计算？是否存在科研效果包摄、拓荒资源分享等方面未充分知道的情况？公司是否在东谈主、财、物方面的确达成了与高校的十足寂然？

动作一家脱胎于山东大学的企业，刊行东谈主固然正在谋求上市，但在合规性和寂然计算方面存在严重问题：不仅高管及科研东谈主员存在违法兼任答允，其股权结构中多量交付代捏步履也可能是为规避监管治安而设置，进而影响公司的计算寂然性和的确性。

作家 | 摩斯姐

起首 | 摩斯IPO(MorseIPO) 激情与放荡