西安奕斯伟材料科技股份有限公司(以下简称“奕斯伟材料”)的科创板IPO，看似是国产半导体材料的解围之战，实则装潢多半吃亏、本领代差、国外驾御会剿三重致命风险。在半导体行业周期低谷与成本极冷的双重夹攻下a8午夜电影，这场豪赌的胜率几何？

风险一：比年吃亏统一现款流，49亿募资难填“资金黑洞”

1、吃亏不时扩大：2021-2024年前三季度，公司累计吃亏超20亿元，扣非净利润折柳为-3.48亿、-4.16亿、-6.92亿、-6.06亿，吃亏额逐年攀升。

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2、毛利率畸低：2023年外延片毛利率致使跌至-30.31%，远低于行业平均水平。主因是重财富样子下折旧用度高企(2024年前三季度折旧摊销占成本46.7%)。

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3、现款流紧绷：甩手2024年三季度末，存货规模飙升至11.42亿元，占流动财富40%，重迭49.6%的欠债率，资金链已岌岌可危。

机敏点评：即便募资49亿，面对125亿的第二工场投资，奕斯伟材料的资金缺口仍如“无底洞”。若IPO失败，恐成下一个“烧钱爆雷”的半导体独角兽。

风险二：众人寡头驾御绞杀，本领代差难破“天花板”

1、市集面孔固化：众人前五大硅片厂商(信越化学、SUMCO等)占据85%份额，奕斯伟材料市占仅6%，且产物积存于训练制程。

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2、本领代差彰着：3纳米外延片尚未冲突，电阻率均匀性络续(0.9%)过期台积电2纳米条款(0.5%)。中枢斥地如拉晶炉仍依赖入口，国产替代存疑。

3、客户认证风险：前五大客户孝敬超60%收入，对某存储IDM厂商依赖度达35%。一朝考据失败，事迹将断崖下降。

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机敏点评：在国外巨头专利阻滞下，奕斯伟材料的“国产替代”故事更像一场“本领追逐马拉松”，而敌手早已跑出10年身位。

风险三：行业周期与产能多余，价钱战或成“终末一根稻草”

1、价钱下行压力：2022-2024年硅片单价降幅超30%，而SEMI揣摸2024年众人价钱或再跌2-5%。奕斯伟材料却乐不雅假定2025年价钱回升5%，与行业趋势严重背离。

2、产能多余危急：国内筹划产能已超2026年揣摸需求的1.5倍。若需求不足预期，价钱战将径直冲击其盈利模子。

3、盈利揣摸存疑：公司声称2026年扭亏，但敏锐性分析袒露，若销量或价钱低于预期10%，盈利将推迟至2027年。对比沪硅产业投产5年才毛利转正，其揣摸激进如“空中楼阁”。

机敏点评：在行业极冷扩产，无异于“逆势赌命”。若周期回转迟于预期，奕斯伟材料或成“产能泡沫”下的最大搁置品。

风险四：供应链“卡脖子”与监管审核变数

1、原材料受制于东说念主：电子级多晶硅众人仅4-5家供应商，公司被动以预支款锁定采购，预支款余额超7600万元，库存减值风险高企。

2、斥地依赖入口：环节斥地国产化率不足60%，地缘政事风险下供应链随时可能“断链”。

3、监管审核高压：行为科创板“科八条”后首家未盈利受理企业，监管对其本领壁垒、盈利假定的质疑或成IPO“拦路虎”。

机敏点评：从材猜测斥地，奕斯伟材料的命根子仍合手在国外巨头手中。若交易摩擦升级，其“国产化”光环将陡然肃清。

4月2日的423页的问询文献中，监管部门抛出了15个问题，三言五语！

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结语：一场输不起的豪赌

奕斯伟材料的IPO，是国产半导体材料解围的壮烈冲锋，已经成本催生的又一场泡沫？在15亿吃亏、本领代差、国外驾御的三重绞杀下，投资者需警惕：“硬科技”光环背后，可能是意外之渊。

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